為進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報水平，中國證監(jiān)會結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡稱《現(xiàn)金分紅指引》），以及《上市公司章程指引》（以下簡稱《章程指引》）現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進(jìn)行了修訂，現(xiàn)向社會公開征求意見。

  持續(xù)穩(wěn)定的分紅有助于增強(qiáng)投資者回報，推動樹立平和的投資理念，促進(jìn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，同時也有助于減少公司冗余資金、提高資產(chǎn)使用效率，引導(dǎo)公司專注主業(yè)?，F(xiàn)行《現(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》頒布實(shí)施以來，對健全分紅的內(nèi)部治理機(jī)制和外部監(jiān)管約束發(fā)揮了重要作用，A股上市公司分紅狀況持續(xù)改善。近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額。其中，2022年共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬億元，其中面向境內(nèi)投資者分紅1.6萬億元，同比增長22.7%，分紅家數(shù)占比67.1%，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場相比處于中上游水平。一是分紅規(guī)模增長較快，十年來分紅金額年化平均增長13.3%，高于同期凈利潤增速（約10%）。二是分紅習(xí)慣逐步養(yǎng)成，分紅公司家數(shù)占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續(xù)5年分紅的公司占比由20%提升至48%。三是分紅特征總體與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)，不同板塊、不同行業(yè)企業(yè)分紅水平有所差異。但與境外成熟市場相比，分紅均衡性、及時性、穩(wěn)定性還有待進(jìn)一步提升，投資者獲得感有待增強(qiáng)，還有個別公司異常高比例分紅，可能損害償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力，需要及時引導(dǎo)規(guī)制。

  本次現(xiàn)金分紅規(guī)則修訂主要思路是在堅(jiān)持公司自治的基礎(chǔ)上，鼓勵公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，對不分紅、財(cái)務(wù)投資規(guī)模較大但分紅比例不高的公司，通過強(qiáng)化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實(shí)施程序，鼓勵公司增加現(xiàn)金分紅頻次；加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。

  《現(xiàn)金分紅指引》修訂內(nèi)容主要有三個方面：一是進(jìn)一步明確鼓勵現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動提高分紅水平。對不分紅的公司加強(qiáng)披露要求等制度約束督促分紅。對財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)。二是簡化中期分紅程序，推動進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，允許上市公司在召開年度股東大會審議年度利潤分配方案時，在一定額度內(nèi)審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，便利公司進(jìn)一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排，更早分享企業(yè)成長紅利。三是加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。強(qiáng)調(diào)上市公司制定現(xiàn)金分紅政策時，應(yīng)綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務(wù)償還能力，兼顧投資者回報和公司發(fā)展。對資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點(diǎn)關(guān)注，防止對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、償債能力產(chǎn)生不利影響。

  《上市公司章程指引》相關(guān)條款修改主要有三個方面：一是鼓勵上市公司在符合利潤分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。二是根據(jù)《現(xiàn)金分紅指引》關(guān)于優(yōu)化中期現(xiàn)金分紅實(shí)施程序的制度安排，新增對中期分紅的完成時限要求。三是督促公司在章程中細(xì)化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標(biāo)，更好穩(wěn)定投資者預(yù)期。同時，引導(dǎo)公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業(yè)在利潤不真實(shí)、債務(wù)過高的情形下實(shí)施分紅放大風(fēng)險。

  滬深證券交易所將同步修改完善上市公司規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求。下一步，證監(jiān)會將根據(jù)公開征求意見情況，進(jìn)一步完善《現(xiàn)金分紅指引》及《章程指引》，盡快發(fā)布實(shí)施。

據(jù)了解，本次現(xiàn)金分紅規(guī)則修訂主要思路是在堅(jiān)持公司自治的基礎(chǔ)上，鼓勵公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，對不分紅、財(cái)務(wù)投資規(guī)模較大但分紅比例不高的公司，通過強(qiáng)化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實(shí)施程序，鼓勵公司增加現(xiàn)金分紅頻次；加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。滬深交易所同步修訂規(guī)范運(yùn)作指引并對外公開征求意見，作出一些操作性規(guī)定。

要點(diǎn)如下：

• 對不分紅的公司加強(qiáng)披露要求等制度約束督促分紅；
• 對財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)；
• 鼓勵公司在條件允許的情況下增加分紅頻次；
• 加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅；
• 鼓勵上市公司在符合利潤分配條件下增加現(xiàn)金分紅頻次；
• 新增對中期分紅的完成時限要求；
• 引導(dǎo)公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業(yè)在利潤不真實(shí)、債務(wù)過高的情形下實(shí)施分紅導(dǎo)致風(fēng)險。

1.有公司上市31年“一毛不拔”，還有公司大賺上百億卻不分紅

  據(jù)封面新聞，證監(jiān)會持續(xù)關(guān)注企業(yè)分紅的背后，是A股部分上市公司多年持續(xù)不分紅。統(tǒng)計(jì)顯示，在上市時間已超過10年的公司中，有超100家公司在2013年至2022年期間的現(xiàn)金分紅總額為零。這些公司主要分布在機(jī)械設(shè)備、電子、化工、醫(yī)藥等行業(yè)，包括赤峰黃金、兩面針等公司近10年沒有現(xiàn)金分紅。有1203家公司過去三年（以2020年至2022年年報披露分紅數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）未分紅，剔除2023年上市的257家公司，仍有946家公司過去三年對股民“一毛不拔”。

  如貝瑞基因、中毅達(dá)、學(xué)大教育等多家公司保持了長達(dá)20多年的不分紅紀(jì)錄。其中，最為“摳門”的是金杯汽車，上市31年間從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，只在1992年和1993年，有過10送3和10送1的行為。但上市期間，共從資本市場募集了4次資金，累計(jì)募資14億元。

更有甚者，明明持續(xù)盈利手上有錢卻依舊連續(xù)多年“一毛不拔”。以鹽湖股份為例，其預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤為47.04億元至51.04億元，而2022年鹽湖股份歸屬于上市公司股東的凈利潤155.65億元。

  在如此景氣的賽道中確定百億元的凈利潤，鹽湖股份卻依舊堅(jiān)持不分紅，日前，有投資者在投資者互動平臺提問“公司沒錢分紅卻有錢回購股份，為什么？”對此，鹽湖股份卻在投資者互動平臺表示，根據(jù)《公司章程》相關(guān)規(guī)定，目前公司不具備分紅條件。公司基于對未來發(fā)展的信心以自有資金回購股份，有效維護(hù)廣大股東利益，增強(qiáng)投資者信心。

  此外，據(jù)澎湃新聞，今年6月29日，向深市主板遞交IPO申請的福華化學(xué)，在申請上市前向原始股東大額分紅33億元，而在上市計(jì)劃中擬通過公開募資的17.585億元用于償還銀行貸款，引發(fā)市場廣泛質(zhì)疑。然而，2022年現(xiàn)金分紅26億元時，福華化學(xué)扣非后歸母凈利潤也僅有26.74億元，現(xiàn)金分紅多數(shù)落入實(shí)控人“一家四口”之中。

2.A股五年來累計(jì)分紅8.2萬億元，國企成今年中期分紅主力軍

  據(jù)上海證券報，在市場人士看來，持續(xù)穩(wěn)定的分紅有助于增強(qiáng)投資者回報，推動樹立平和的投資理念，促進(jìn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，同時也有助于減少公司冗余資金、提高資產(chǎn)使用效率，引導(dǎo)公司專注主業(yè)?，F(xiàn)行《現(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》頒布實(shí)施以來，對健全分紅的內(nèi)部治理機(jī)制和外部監(jiān)管約束發(fā)揮了重要作用，A股上市公司分紅狀況持續(xù)改善。

  近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年融資額。其中，2022年共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬億元，其中面向境內(nèi)投資者分紅1.6萬億元，同比增長22.7%，分紅家數(shù)占比67.1%，股利支付率(32.5%)和股息率(1.97%)與全球主要資本市場相比處于中上游水平。

  據(jù)證券日報，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深上市公司2023年中期現(xiàn)金分紅公司家數(shù)和分紅金額均有新突破，滬深上市公司積極踐行尊重投資者、敬畏投資者的理念，推動形成積極分紅的良好氛圍，在與投資者的良性互動中實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展，做好踐行新發(fā)展理念的表率。

  從分紅家數(shù)來看，截至8月31日，滬市與深市共計(jì)162家上市公司公布了2023年中期現(xiàn)金分紅預(yù)案，分紅家數(shù)較去年同期提升了64%；有87家上市公司股利支付率超過50%，家數(shù)較去年同期增加61%。

  從分紅金額來看，2023年中期現(xiàn)金分紅預(yù)案預(yù)計(jì)分紅2030.1億元，有6家公司現(xiàn)金分紅總額超過百億元，分別為中國移動、中國石油、中國海油、中國石化、中國平安、中國電信，中國移動以475.57億元的現(xiàn)金分紅金額居于榜首；有14家公司現(xiàn)金分紅金額在10億元以上，有26家公司現(xiàn)金分紅金額在5億元以上。

  值得注意的是，從公司性質(zhì)來看，有12家地方國有企業(yè)和22家中央國有企業(yè)發(fā)布中期現(xiàn)金分紅預(yù)案，合計(jì)現(xiàn)金分紅總額約1662億元，是現(xiàn)金分紅的主力軍。